云海金属(002182.CN)

云海金属(002182):价格高位 Q3利润环比大幅增长

时间:21-10-13 00:00    来源:兴业证券

公司 发布2021年前三季度业绩预告:2021年1-9月,公司预计实现归母净利润2.59-2.70 亿元,同比增加51.01%-57.42%;2021Q3,公司预计实现归母净利润1.17-1.28 亿元,同比增56.65%-71.41%、环比增74.65%-91.11%,镁价9 月加速上涨,考虑到传导,业绩超预期。

2021Q3,或由于量价齐升,利润同比环比均大幅增长。2021Q3,镁、铝价格同比分别增135.4%、43.3%,环比分别增56.9%、11.0%,另外据我们测算,2021Q3 原镁冶炼单吨毛利环比增306.3%至8630 元。一方面,公司拥有从白云石、原镁、镁合金、深加工的全产业链,原镁基本自给,成本涨幅低于售价涨幅,镁合金产品利润增加;另一方面,公司铝挤压汽车结构件和微通道扁管等深加工产品销量上升,使得铝深加工产品利润同比增加。

镁价高位,公司不断加码全产业链布局,期待。一方面,产能大幅提升:

公司拥有从“白云石开采—原镁冶炼—镁合金铸造—镁合金加工—镁合金回收”的完整镁产业链,现有的原镁、镁合金产能分别为10 万吨(五台+巢湖)、18 万吨,公司拟以自有资金在山西省五台县建设投资年产10 万吨高性能镁基轻合金及深加工项目,随着青阳和五台项目的投产,公司原镁、镁合金产能或将提升至55 万吨、60 万吨。另一方面,由于榆林地区的能耗双控影响供给,镁价处在高位,叠加下游镁合金等的渗透率逐渐提升、铝合金深加工的产品拓展、公司深加工的不断加码以及宝钢的资源对接,公司未来盈利能力有望持续提升。

盈利预测与评级:公司产能大幅提升;另外,榆林能耗双控影响原镁供给,10 月镁价仍在5 万元/吨以上,镁冶炼单吨毛利约2 万元,叠加深加工的产品拓展及宝钢的资源对接,公司盈利能力有望持续提升。我们上调对公司的盈利预测,预计2021-2023 年公司将分别实现归母净利润5.15、6.69和8.37 亿元,EPS 为0.80 元、1.03 元和1.30 元;对应2021 年10 月12日收盘价的PE 分别为22.1、17.0 和13.6 倍 ,维持“审慎增持”评级。

风险提示:产品价格大幅下跌,项目进展、下游需求不达预期等