云海金属(002182.CN)

云海金属(002182):镁价回升 Q4盈利或环比增长

时间:21-02-01 00:00    来源:兴业证券

投资要点

公司发布2020年业绩预告:2020年公司预计实现营收59 ~60 亿元,同比增长5.9% ~7.7%;预计实现归母净利润2.40 ~ 2.80 亿元,同比下降69.24%~ 73.64%;预计实现扣非归母净利润2.11 ~ 2.51 亿元,同比下降10.13%~24.47%。分季度来看,2020Q4,公司预计实现归母净利润0.68-1.08 亿元,同比降72.4% ~ 82.6%、环比变化-8.1% ~ +45.6%;预计实现扣非归母净利润0.57 ~ 0.97 亿元,同比降11.6% ~ 48.0%、环比变化-12.1% ~ +49.5%。

镁价低迷拖累全年业绩;随着镁价回升,Q4 盈利或环比增长。全年来看,镁价同比下降但营收同比增长,镁合金销量或同比增长。2020 年镁锭、镁合金价格分别同比下降14.5%和12.9%,但公司2020 营收仍同比增长5.9% ~7.7%,公司2020 年原镁产能无增长,镁合金销量或同比增长;另外,2019 年由于公司获得南京三厂区拆迁补偿,2020 年非经常损益同比下降6 亿元,使得公司净利润同比下滑。单季度来看,随着镁价回暖,Q4 盈利或环比增长。2020Q4,镁锭、镁合金价格分别同比下降3.5%和2.5%,环比上涨7.3%和6.0%,据兴证金属团队测算,2020Q4/Q3,镁冶炼毛利分别为198.1 元/吨和-0.3 元/吨,镁价回暖,Q4 业绩或环比增长。

随着华东+西南布局逐步完善和产能的释放,以及镁合金应用的拓展和宝钢的客户等资源导入,公司业绩有望快速增长。一方面,布局逐渐完善。

①博奥扩建→西南,②巢湖和青阳项目→华东,区域布局逐渐完善;值得注意的是,随着青阳项目的建设,公司原镁年产能将由10 万吨增至40 万吨,对下游镁合金应用的拓展形成支撑。另一方面,镁合金应用不断拓展以及宝钢的客户等资源导入。①汽车:结构件如方向盘、座椅支架、仪表盘支架等,另外在功能件上,公司有一条镁合金轮毂试验产线。②军工:

高性能镁合金棒材。

盈利预测与评级:我们小幅上调对公司的盈利预测,预计2020-2022 年公司将分别实现归母净利润2.52 亿元、3.72 亿元和4.36 亿元,EPS 为0.39元、0.58 元和0.67 元;对应2021 年1 月29 日收盘价的PE 分别为28.0倍、18.9 倍和16.1 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:产品价格大幅下跌,项目进展、下游需求不达预期等