云海金属(002182.CN)

云海金属(002182):季度利润持续改善 镁轻量化龙头快速起航

时间:20-07-30 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

投资要点:

中报业绩符合预期,三季报业绩指引超预期。2020 年中报营业收入25.2 亿元,同比增长2.3%,归母净利润0.97 亿元,贴近中报业绩指引0.7-1 亿元的上限,同比-65%,扣非后归母净利润0.89 亿元,同比-16%,业绩同比大幅下滑主要由于去年同期有拆迁补偿款,以及今年镁价下跌。中报经营性现金流量净额2.2 亿元,现金流状况良好。三季报业绩指引1.7 亿—2 亿元,对应三季度单季度业绩指引0.73 亿元—1.03 亿元,同比2019Q3 扣非后0.633 亿元增长15%—63%,环比增长24%—75%。

电动车带动镁轻量化需求加速增长,云海金属(002182)汽车客户持续渗透。行业层面汽车节能减排是未来重要趋势,电动车的放量将加速轻量化进程。铝和镁是目前性价比最高的轻量化材料,镁密度比铝低三分之一,镁由于液态流动性更好适合铸造,铸造件成本较低,铝合金强度更大适合锻造件,未来镁有望在仪表盘支架、座椅支架、车顶支架、电动车电池包托盘、大灯支架等铸造件领域大规模应用,2021 年全球汽车用镁有望达到47.7 万吨,相比2020 年增长7.6 万吨,汽车行业高准入壁垒有望带动镁汽车深加工产品毛利率长期在20%+。公司层面云海有新能源汽车行业客户比亚迪、北汽新能源、吉利、特斯拉、福特、宁德时代等,在传统车领域公司是沃尔沃的全球供应商,也已经进入保时捷、宝马和奔驰等供应商体系。

镁价:需求复苏后价格有望上涨。目前镁价12900 元/吨,行业普遍亏损,亏损刺激1-5月原镁供给连续下滑,预计2020-2021 年全球原镁供给分别为109.2 万吨、111.2 万吨,同比-7.4%、+1.8%。随着全球需求逐渐复苏,预计2020-2021 年全球原镁需求分别为114 万吨、124.3 万吨,同比-1.5%、9.1%,预计2020 年下半年供给收缩+需求复苏有望带动镁供需紧缺,带动镁价回暖。公司年产原镁8.5 万吨,盈利弹性较大。

公司是具备长期成长性的镁资源+深加工龙头,维持盈利预测,维持买入评级。预计2020-2022 年镁不含税价格预测分别为13540 元/吨、13982 元/吨、13982 元/吨。预计2020-2022 年归母净利润分别为2.64 亿元、3.63 亿元、4.55 亿元,对应2020-2022 年PE 估值分别为29 倍、21 倍、17 倍。公司作为A 股唯一镁全产业链龙头标的,未来将显著受益汽车轻量化大趋势,有望成长为镁资源+深加工龙头,进而带动盈利高速增长,同时镁价处于历史底部未来有望上涨增厚业绩,维持买入评级。

风险提示:镁汽车轻量化进程低预期