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云海金属(002182)中报点评:Q2环比改善 看好镁合金和深加工利润恢复

时间:20-07-29 00:00    来源:民生证券

一、事件概述

公司于7 月28 日晚发布半年报,上半年实现营收25.2 亿元,同比增长2.34%;归母净利润9699.44 万元,同比下滑65.08%,扣非归母净利润8881.84 万元,同比下滑16.17%。

公司预计前三季度实现归母净利润1.7-2 亿元,同比下滑61.36%-67.16%。

二、分析与判断

镁价降幅大于原材料+拆迁补贴影响拖累业绩,Q2 环比改善明显Q2 实现归母净利润5896 万元,环比增长55%。业绩同比下滑主要系1)拆迁补贴导致2019H1 业绩基数较高(2019H1 资产处置收益1.82 亿元);2)镁价跌幅大于原材料:

2020H1 长江现货镁均价15007 元/吨,同比下滑19.58%;主要原料的硅铁(同比下滑4.28%)和动力煤价格(同比下滑7.25%)跌幅较小。

铝镁业务整体平稳,压铸件表现相对亮眼

镁合金收入整体平稳,毛利率16.53%,同比下滑3.14 个百分点,降幅远低于镁价,镁全产业链优势体现;铝合金产品毛利率同比微跌,收入同比增长11%;压铸件业务开始逐步放量,收入同比增速达104.86%,毛利率19.66%,同比提升6.73 个百分点;空调扁管毛利率25.35%,同比提升2 个百分点;金属锶收入下滑较为明显(-67%)。

镁业务利润有望逐步好转,深加工业务值得期待供给:因环保问题未来原镁产能增加有限;需求:因汽车减排要求,镁在汽车的渗透率有望提升;成本端:当前镁价已经处于行业平均成本,后续镁价有望稳中有升。公司具有从白云石开采-原镁冶炼-镁合金-镁合金深加工-镁合金回收的完整镁产业链,成本优势明显。同时,公司已成为沃尔沃全球供应商,进入保时捷、宝马和奔驰等零部件供应商体系,新能源车领域为比亚迪、北汽新能源、吉利、特斯拉、福特等提供产品。公司深加工业务逐步放量,继续看好深加工业务带来的盈利能力提升。

三、投资建议

我们预计2020/2021/2022 年EPS 分别为0.47/0.59/0.70 元,对应当前股价的PE 分别为24/19/16X,公司估值处于近五年低位(10%分位数),维持“推荐”评级。

四、风险提示:

镁价下跌风险;扩产项目建设进度不及预期;汽车轻量化进展不及预期。