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云海金属(002182)2020年中报点评:二季度业绩大幅反弹 轻量化助力长期成长

时间:20-07-29 00:00    来源:中信证券

公司2020 年上半年营收25.21 亿元,同比增长2.34%,扣非归母净利润8,881.84万元,同比下降16.17%,其中二季度归母净利润环比大幅增长55.00%。考虑到公司未来的成长属性、轻量化发展前景和作为镁战略金属标的稀缺性,维持“买入”评级。

疫情影响逐步消除,二季度业绩大幅反弹。2020 年上半年公司实现营业收入25.21 亿元,同比+2.34%;经营净现金流2.22 亿元,同比-33.53%;归母净利润9,699.44 万元,同比-65.08%;扣非后归母净利润8,881.84 万元,同比-16.17%。公司H1 利润变动的主要原因:1)今年上半年镁铝产品产销量增加,但镁均价同比下滑16.39%,材料价格下跌影响业绩;2)2019 年上半年公司收到拆迁补偿款带来非经常性损益约1.7 亿元;3)第二季度公司生产经营逐步恢复,当季归母净利润环比一季度增长55.00%,随着下半年传统汽车、新能源汽车、共享单车及3C 电子等下游需求持续回暖,公司业绩有望持续反弹。

研发投入持续增长,管理、财务费用同比下降。2020 年公司注重研发和技术积累,持续加大研发投入力度,上半年研发投入共计9,778.56 万元,较2019 年同期增长4.17%,持续保持稳步上行态势。2020 年上半年公司继续优化企业管理,管理、财务费用同比下降,其中管理费用4,819.85 万元,同比下降17.92%,主要因折旧及无形资产摊销较上年同期减少;财务费用4,040.45 万元,同比下降7.05%,随着公司精益化管理进一步深化,未来三费支出有望进一步下降。

轻量化布局料助力长期成长,全球镁业龙头乘风破浪。公司镁行业全产业链布局,拥有年产10 万吨原镁和18 万吨镁合金的生产能力,目前镁合金市占率在40%以上。公司抓住汽车轻量化发展的时机积极布局下游,目前新能源汽车客户有比亚迪、北汽新能源、吉利、特斯拉、福特等,同时不断加强与国内新能源电池制造商宁德时代、比亚迪等的合作;公司是沃尔沃的全球供应商,也已经进入保时捷、宝马和奔驰等供应商体系。公司2019 年引入战略投资者宝钢金属,未来有望利用其规模、渠道以及客户验证优势,不断加深合作,持续拓展汽车轻量化市场。同时公司镁铝合金产品已成功进入苹果、三星、华为等供应链,未来消费电子领域渗透率有望持续提升,助力公司业绩长期可持续增长。

风险因素:宏观经济波动,上游原材料供给超预期,下游需求不及预期。

投资建议:我们维持公司2020-2022 年归母净利润预测分别为3.57/4.68/5.79亿元,对应EPS 预测分别为0.55/0.72/0.90 元。考虑到公司未来的成长属性、轻量化发展前景和作为镁战略金属标的稀缺性,维持“买入”评级。