云海金属(002182.CN)

云海金属(002182):2020年Q2扣非归母净利环比增长62%

时间:20-07-29 00:00    来源:中信建投证券

事件

公司发布2020 年半年报,2020 年H1 实现营业收入25.2 亿元,同比增长2%;归母净利润为0.97 亿元,同比下降65%;扣非后归母净利0.89 亿元,同比下降16%。对此我们点评如下:

简评

镁铝合金销量增长致2020 年H1 营业收入同比增长2%2020 年H1 公司实现营业收入25.2 亿元,同比增长2%;2020 年H1 镁价1.5 万元/吨,同比下降16%;2020 年H1 铝价1.31 万元/吨,同比下降5%;镁合金和铝合金销量增长致公司上半年营业收入同比增长2%。

2020 年Q2 扣非归母净利同比下降15%,环比增长62%2020 年H1 年公司实现毛利3.53 亿元,同比下降15%;实现归母净利润0.97 亿元,同比下降65%;实现扣非后归母净利0.89 亿元,同比下降16%。2020 年H1 归母净利下降主要由于1)2019年同期公司收到拆迁补偿导致非经常性损益较高,2020 年同同期非经常性损益较低,从扣非的角度来看,2019 年H1 公司实现扣非归母净利1.06 亿元,下滑幅度明显减小;2)镁铝价格下降及全球疫情对市场的影响。

2020 年Q2 公司实现毛利1.99 亿元,同比下降23%,环比增长30%;归母净利润为0.59 亿元,同比下降74%,环比增长55%;扣非归母净利润为0.55 亿元,同比下降15%,环比增长62%;2020 年Q2 镁价1.46 万元/吨,同比下降18%,环比下降6%;2020年Q2 铝价1.3 万元/吨,同比下降8%,环比下降2%。疫情后生产经营恢复及销量增长致2020 年Q2 归母净利环比增长55%。

Q2 业绩符合公司一季报归母净利0.32-0.62 亿元业绩指引。

镁合金业务:重庆博奥新增2 万吨产能,镁合金产能持续扩张2020 年H1 公司镁合金业务营业收入8.18 亿元(占比32%),同比下降4%;毛利1.35 亿元(占比38%),同比下降19%。目前公司镁合金产能18 万吨(巢湖云海10 万吨,五台云海5 万吨,惠州云海3 万吨),其中自产原镁产能8 万吨,重庆博奥在建产能2 万吨,预计2020 年镁合金产能增长至20 万吨左右。由于疫情影响,镁合金及原镁行业产能出清,行业集中度提高,公司市占率上升,随着产能利用率提升,产量有望进一步增长。

铝合金业务:扬州瑞斯乐投产,铝合金销量稳步增长2020 年H1 公司铝合金业务营业收入11.05 亿元(占比44%),同比增长11%;毛利0.67 亿元(占比19%),同比下降5%。铝合金产能28.5 万吨,随着2020 年扬州瑞斯乐4 万吨产能投产,预计产能将增长至32.5 万吨。

压铸件业务:高毛利压铸件产品占比提升,毛利同比增长212%2020 年H1 公司压铸件业务营业收入1.93 亿元(占比8%),同比增长105%;毛利0.38 亿元(占比11%),同比增长212%。压铸产能3 万吨(其中南京及荆州项目1 万吨,重庆博奥1 万吨,宜安云海1 万吨),宜安云海项目正在试生产,重庆博奥100 万件零部件在建,印度生产基地在建。2020 年Q1 公司开始为华为5G 基站供应压铸部件(5G 基站部件属于中型镁合金压铸件产品,毛利润高于小型压铸件),同时公司投建年产1000 万只方向盘骨架项目(公司为特斯拉镁合金方向盘骨架二级供应商),2020 年H1 压铸件业务毛利占比较2019 年上升9 个百分点至11%,预计公司高毛利压铸件产品占比将持续提升,量价齐升将带动毛利进一步增长。

投资建议

预计公司20-22 年归母净利分别为2.6、4.0 和5.2 亿元,对应当前股价PE 分别为28、18 和14 倍,考虑公司行业地位和发展前景,维持“买入”评级。

风险提示

镁、铝合金材料价格受疫情影响下跌,新增产能项目进度不及预期,下游客户订单量减少。