云海金属(002182.CN)

云海金属(002182):产品价格下降影响业绩 成长逻辑依旧

时间:20-04-29 00:00    来源:兴业证券

公司发布2020年一季报:2020年第一季度,公司实现营收11.1亿元,同比降6.97%、环比降32.28%,归母净利润3804 万元,同比降19.84%、环比降90.32%,扣非归母净利3360 万元,同比降18.78%、环比降69.40%。

产品价格下降,同时产能利用率或不足,公司毛利率下降:1)产品价格下降,2020Q1 镁锭均价同比降16.4%、环比降0.4%,镁合金均价同比降15.5%、环比降0.8%;2)原材料硅铁价格下降,2020Q1,硅铁均价同比降4.7%、环比降6.1%;3)产品价格同比降幅大于原材料,致使公司2020Q1毛利同比降11%,毛利率同比减0.7pct;4)产能利用率或不足致使成本上升,由于产能扩张,一季度受疫情影响产能利用率或不足,2020Q1 毛利环比降37%至1.54 亿元,毛利率环比减1.0pct 至13.9%。

费用、减值损失降,但由于毛利和资产处置收益减少,公司净利率下降:1)费用降:2020Q1,费用同比降11.7%,费用率同比降0.5pc,主要在于财务费用同比降32.1%;费用环比降32.9%,费用率环比降0.1pct,主要在于研发费用同比降38.1%。2)减值损失降:由于应收账款减少计提坏账准备冲回,公司减值损失同比减0.10 亿元、环比减0.28 亿元至685 万元。3)资产处置收益降:一方面参股公司亏损同比增加,2020Q1 资产处置收益同比减94 万元;另一方面19Q4 拆迁补偿款造成的3.1 亿元资产处置收益,2020Q1 资产处置收益环比减3.1 亿元至-15 万元,叠加毛利减少,公司2020Q1 净利率同比降0.6pct、环比降20.7pct 至3.45%。

盈利预测与评级:公司成长逻辑依旧,随着公共卫生事件得到控制,镁价或将回暖增厚毛利,叠加深加工和5G 基站用产品,公司前景向好。但考虑需求端和开工率的影响,小幅下调公司盈利预测,预计2020-2022 年归母净利润为2.22 亿元、3.58 亿元和4.27 亿元,EPS 为0.34 元、0.55 元和0.66 元;对应2020 年4 月28 日收盘价的PE 分别为26.7 倍、16.5 倍和13.8倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:产品价格大幅下跌,项目进展、下游需求不达预期等