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云海金属(002182):业绩超预期 下游延伸提升盈利能力

发布时间:2020-03-18    研究机构:方正证券

  事件描述:

  公司3 月17 日晚发布2019 年年报,2019 年全年实现营收55.72亿元,同比增长9.23%;归母净利润9.10 亿元,同比增长176.29%;扣非净利润2.79 亿元,同比增长33.71%。向全体股东每 10 股派发现金红利 1.5 元。

  事件点评:

  产销基本持平,深加工提升盈利能力。

  2019 年,公司销量40.49 万吨,产量43.26 万吨,同比基本持平。公司全年扣非净利润同比增长33.71%,我们认为主要有以下几个原因:1、公司重点发展下游镁、铝深加工产品,深加工产品毛利率高,全年毛利率16.03%,为近年新高;2、部分产品年初锁价,2019 年镁价下跌对公司造成影响有限;3、硅铁价格下跌降低公司原镁生产成本;4、公司部分技改项目完成,成本把控加强。

  厂区搬迁升级,新建25 万吨铝合金类项目。

  2019 年,公司收到拆迁补偿款共7.16 亿元。按规划,预计公司2021-2022 年分别收到2.03、1.04 亿元。公司在溧水区东屏镇新厂拟出资8 亿元建设年产15 万吨高性能铝合金棒材、5 万吨铝合金和5 万吨铝镁挤压型材项目。铝合金项目建设周期较快,预计2020 年底可建设完成,2021 年释放业绩,项目达产后,预计实现年净利润为7312 万元。

  增资扬州瑞斯乐,微通道铝扁管即将放量。

  公司拟向扬州瑞斯乐复合金属材料有限公司增资1.5 亿元。2019年,瑞斯乐营收5.56 亿元,净利润1396.38 万元。瑞斯乐主要产品为微通道铝扁管,设计产能2 万吨,2019 年销量1.1 万吨左右,预计2020 年产量1.5 万吨,2021 年2 万吨。微通道铝扁管毛利率23.52%,产销量的增长有助于提升公司毛利率水平。

  新建1000 万只方向盘骨架,走量带动利润增长。

  受轻量化进程发展,镁合金方向盘渗透率基本达到90%以上,随着市场竞争加剧,方向盘毛利率水平被挤压,毛利率从40%下降至不到20%。对于这类产品,公司通过走量提升市占率和利润。公司拟投资2.07 亿元建设1000 万只方向盘骨架,项目达产后,预计实现年净利润为 3,993 万元。按全球6000 万辆汽车来算,公司2000 万只方向盘产能,预计市占率达到30%。

  镁合金渗透率提升,子公司一级供应商资质受益。

  2019 年四季度新能源汽车浪潮开启,轻量化进程有望加快。母公司自身给主要汽车零部件厂商供应镁合金,子公司重庆博奥更有一级供应商资质,在镁压铸件方面有望获得更大市场份额。

  下游主要客户有特斯拉、沃尔沃、奔驰、宝马等。同时公司完成了5G 基站用镁合金部件的开发,随着5G 基站建设的普及,公司铝、镁合金产品在该领域将会有越来越多的应用。

  疫情或影响一季度业绩,全年产量增长。

  受延迟开工和物流影响,公司2 月份销售或有一定影响。全年来看,公司镁合金、铝合金、微通道扁管均有新产能投放,叠加行业向好,营收规模扩大,利润增长较确定。

  投资评级与估值:据盈利预测,预计2020-2022 年公司归母净利润分别为3.46、6.06、5.85 亿元,同比增长-61.94%、74.77%,-3.45%,对应PE 分别为19、11、11。考虑扣非净利润情况,维持“推荐”评级。

  风险提示:

  汽车轻量化进程不及预期;镁价大幅波动风险;原材料价格大幅上涨风险

申请时请注明股票名称