云海金属(002182.CN)

云海金属(002182)快报点评:主营稳健+拆迁补贴到位 业绩略超预期

时间:20-02-27 00:00    来源:民生证券

一、事件概述

公司2 月26 日发布2019 年业绩快报,实现营收55.86 亿元,同比增长9.5%,归母净利润8.88 亿元,同比增长169.55%。

二、分析与判断

业绩小幅超预期,成本下降+政府补偿款增加Q4 单季净利润约3.7 亿元,环比增长55%,全年净利润增加主要源于主营产品销量增加、成本下降和政府拆迁补偿款。(1)主业经营整体稳定,2019 年全年镁均价约在16986 元/吨,而成本端硅铁、煤炭价格均小幅下降,盈利能力稳定;(2)拆迁补贴为业绩大增主要贡献。公司因溧水开发区厂区搬迁获得补偿款为6.75 亿元,在2021.6.30 前逐步确认(2019 年内收到4.73 亿元);溧水洪蓝镇厂区和晶桥镇厂区搬迁补偿分别为1.76 亿元和1.71 亿元,在2022.12.30 前逐步确认(2019 年内收到2.43 亿元),2019 年收到拆迁补偿款约7.16 亿元。

拥有完整镁产业链,产品间接供应特斯拉

公司具有从白云石开采-原镁冶炼-镁合金-镁合金深加工-镁合金回收的完整的镁产业链,成本明显低于行业平均水平。公司已与股东宝钢金属签订协议在汽车轻量化领域深化合作,未来将继续向镁下游深加工转型。公司之前在互动平台上表示,目前已经给特斯拉一级供应商提供镁合金和微空调扁管。

镁渗透率有望提升+成本支撑,未来镁价走势整体乐观从供给端来看,因环保问题未来原镁产能增加有限;需求方面,因汽车减排要求,镁在汽车上的渗透率有望提升(仪表盘支架、中控支架、轮毂等),单车用镁量有望继续提升。从成本端来看,当前镁价已经处于行业平均成本水平,短期或受疫情影响成交处于低位,预计后续镁价有望稳定。

三、投资建议

考虑公司Q4 拆迁补偿到位,我们预计2019-2021 年EPS 分别为1.37/0.8/0.95元,对应当前股价的PE 分别为9/15/12X,扣非后业绩对应PE 分别为26/21/16倍。公司估值处于近五年低位(10%分位数),维持“推荐”评级。

四、风险提示:

镁价下跌风险;扩产项目建设进度不及预期;汽车轻量化进展不及预期。