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云海金属(002182)事件点评报告:业绩超预期 受益轻量化进程加速

发布时间:2020-02-27    研究机构:方正证券

事件描述:

云海金属(002182)发布2019 年业绩快报:公司实现营收55.86 亿元,同比增长9.5%;归母净利8.88 亿元,同比增长170%;其中Q4归母净利3.71 亿元,同比增长353%。

事件点评:

四季度业绩超预期,得益于销量增加。四季度镁价处于全年低位,但公司在营收和利润方面表现超预期。四季度是传统旺季,且公司部分长单年初锁价,因此量价方面有所增长。公司的技改项目在2019 年下半年完成,四季度公司的成本把控能力加强,利润得到提升。全年归母净利润受拆迁补贴款影响,同比大幅增长;因销量增长,公司扣非净利润同比也快速增长。

镁合金渗透率提升,子公司一级供应商资质受益。2019 年四季度新能源汽车浪潮开启,轻量化进程有望加快。母公司自身给主要汽车零部件厂商供应镁合金,子公司重庆博奥更有一级供应商资质,在镁压铸件方面有望获得更大市场份额。下游主要客户有特斯拉、沃尔沃等。在3C 端,公司与华为也有合作,提供镁合金产品。

拆迁补偿款改善公司现金流。2019 年全年,公司收到拆迁补偿款共7.16 亿元。按拆迁规划,预计公司2020 年收到10364.08万元,2021 年收到20261.23 万元。拆迁除去成本后,其余部分弥补了部分公司的厂区升级(自动化程度)、投建项目等资金需求,对公司的现金流量情况和资金成本有所改善。

疫情或影响一季度业绩,全年产量增长。受延迟开工和物流影响,公司2 月份销售或有一定影响。全年来看,公司镁合金、铝合金、微通道扁管均有新产能投放,叠加行业向好,利润增长较确定。

投资评级与估值:据盈利预测,预计2020-2021 年公司归母净利润分别为4.43、5.77 亿元,同比增长-49.92%、30.24%,对应PE 分别为17、13。考虑扣非净利润,维持“推荐”评级。

风险提示:汽车轻量化进程不及预期;镁价大幅波动风险;原材料价格大幅上涨风险

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