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云海金属(002182)调研简报:间接供应特斯拉 镁深加工逐步放量

发布时间:2020-01-15    研究机构:民生证券

一、分析与判断

近期我们对云海金属(002182)进行了调研。

镁合金产业链完善,镁合金已进入特斯拉产业链公司主要从事铝镁合金加工业务,主要产品应用于汽车和3C 领域。公司具有从白云石开采-原镁冶炼-镁合金-镁合金深加工-镁合金回收的完整的镁产业链。镁合金年产能18 万吨,原镁年产能10 万吨,同时全产业链带来的成本优势较为显著,成本明显低于行业平均水平。同时,公司在互动平台上表示,目前已经给特斯拉一级供应商提供镁合金。

业绩:主营稳定+拆迁补偿确认利润大增

(1)主业整体经营稳定,2019H1 镁价上涨2019H2 回落,全年镁均价约在16986元/吨水平,整体毛利率水平变化不大,考虑产量上涨以及镁深加工,镁业务整体稳定;(2)拆迁补贴为业绩主要贡献。公司因溧水开发区厂区搬迁获得补偿款为6.75 亿元(2021.6.30 前逐步确认),2019 年内收到4.73 亿元;溧水洪蓝镇厂区和晶桥镇厂区搬迁补偿分别为1.76 亿元和1.71 亿元(2022.12.30 前逐步确认),2019年内收到2.43 亿元,拆迁补偿款累计金额7.16 亿元。拆迁补偿款将构成2019 年业绩大增的主要贡献。

镁渗透率有望提升+成本支撑,未来镁价走势整体乐观从供给端来看,因环保问题未来原镁产能增加有限;需求方面,因汽车减排要求,镁在汽车上的渗透率有望提升(仪表盘支架、中控支架、轮毂等),单车用镁量有望继续提升。从成本端来看,当前镁价已经处于行业平均成本水平,预计后续镁价有望稳定。

二、投资建议

公司已与股东宝钢金属签订协议在汽车轻量化领域深化合作,未来将继续向镁下游深加工转型。考虑公司Q4 拆迁补偿继续到位,我们小幅上调公司业绩,预计2019-2021 年EPS 分别为1.16/0.74/0.92 元,对应当前股价的PE 分别为9/14/12X。

公司估值处于近五年低位(10%分位数),维持“推荐”评级。

三、风险提示

镁价下跌风险;扩产项目建设进度不及预期;汽车轻量化进展不及预期。

申请时请注明股票名称