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云海金属(002182)2019年三季报点评:三季度业绩超预期 轻量化布局助力发展

发布时间:2019-10-25    研究机构:中信证券

公司是国内镁行业龙头,持续的研发投入和下游轻量化的布局支撑公司未来长期发展。参考A 股金属冶炼加工一体公司估值水平并结合公司成长属性和标的稀缺性,给予公司2019 年17 倍PE,对应目标价12.1 元,维持“买入”评级。

2019 年前三季度净利同比大增。公司1-9 月实现营收39.37 亿元,同比增长3.32%;实现归母净利润5.18 亿元,同比增长109.01%;扣非后归母净利润1.69亿元,同比增长33.72%。公司前三季度净利润和营业收入双双提升,利润水平增幅明显,主要原因为:1)公司布局镁全产业链,报告期内销售情况较好,第三季度利润优于第二季度;2)第三季度收到政府拆迁补偿并计入非经常性损益。

拆迁补偿款陆续到位,公司业绩有望持续高增。随着厂区拆迁工作持续进行,2020-2021 年的剩余补偿款将会陆续到位,第三季度非经常性损益约1.7 亿元,同比增长34%,我们预计第四季度非经常性损益为1.1-1.2 亿元,全年非经常损益为6.6-7.2 亿元。报告期内处置固定资产收到的现金补偿款,部分弥补了公司新厂区建设与项目投建所需资金,有效助力厂区设备升级与产能释放,有利于进一步提高公司产品市占率,四季度扣非净利润或将好于第三季度,2019 年全年净利润相比去年有望实现翻倍增长。

轻量化布局推进,成本优势突出。公司一季度引入战略投资者宝钢金属,有望充分利用宝钢在汽车行业的规模、渠道以及客户验证优势,有助于镁合金在汽车领域快速拓展市场。公司拟2.35 亿元收购重庆博奥镁铝100%股权,进一步向镁深加工领域渗透。公司是行业内唯一使用自动化程度和生产效率高的竖罐炼镁公司,单吨原镁成本低于行业1000 元,成本及研发实力支撑公司长期发展。

风险因素:镁锭及镁合金价格波动,下游消费不及预期,项目进度不及预期。

投资建议:维持公司2019-2021 年归母净利润预测分别为4.56/5.49/6.37 亿元,对应EPS 分别为0.71/0.85/0.99 元。综合考虑绝对估值和相对估值方法,考虑到公司未来的成长属性和标的稀缺性,给予公司2019 年17 倍PE,公司19 年的合理目标市值为78.0 亿,对应目标价12.1 元,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称