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云海金属:镁价上涨和拆迁补偿款增厚H1利润

发布时间:2019-07-30    研究机构:华泰证券

公司 19H1归母净利润同比增长 91%公司 19H1营收 24.64亿元,同比增长 0.89%;归母净利润 2.78亿元,同比增长 91.08%;扣非后归母净利润 1.06亿元,同比增长 73.15%。公司第二季度归母净利润 2.30亿元,同比增加 162.47%,环比增加 389.36%;

扣非后归母净利润 0.65亿元,同比增加 36.80%,环比增加 58.54%。公司较早收到拆迁补偿款,业绩超出我们预期,我们预计公司 19-21年 EPS分别为 0.86/0.77/0.90元,维持增持评级。

拆迁补偿款确定,公司预计 19Q1-3归母净利润 4.8-5.2亿元公司归母净利润大幅增长主要是非经常性损益贡献。此前公司公告南京云海特种金属股份有限公司厂区搬迁补偿金额 6.75亿元中的 4.20亿元已于 6月 17日收到,将陆续计入资产处置收益科目。上半年公司非流动资产处置收益合计 1.82亿元。后续公司洪蓝项目和晶桥项目拆迁补偿款还有共计3.45亿元。公司预计 19Q1-3业绩仍将有较大幅度增长,前三季度预计实现归母净利润 4.8-5.2亿元,同比增长 94%-110%。

19H1镁锭价格上涨,增厚公司扣非后利润公司扣非后利润增长的主要原因是 H1镁价同比上涨而原材料价格下降。

19H1镁均价 17944元/吨,同比涨 10.03%,原材料硅铁 19H1价格为 5957元/吨,同比降 8.04%,吨原镁利润上升约 2200元/吨,公司 H1毛利润同比增加 0.33亿元。分业务看,受益于涨价和产量扩张,公司 H1镁合金业务营收增长 37%,毛利率 19.7%,同比上升 6.4个百分点。其他业务中,由于锶价格同比大幅上涨,其毛利率增加 17.0个百分点至 48.4%,但空调扁管和压铸件毛利率分别为 22.6%和 12.9%,分别同比下滑 7.0和 11.3个百分点,或反映当前汽车需求偏淡且行业竞争较激烈。

拟收购重庆博奥向下游延伸、投资硅铁项目降低成本公司 7月 9日公告,拟出资 2.35亿元收购重庆博奥 100%股权。重庆博奥专业从事镁铝合金中大型压铸产品的研发和生产,主要产品有座椅支架、中控支架、电池箱体等,技术领先。公司收购后将继续向产业链下游延伸,提高盈利和抗风险能力,有助于未来进一步开拓终端市场客户。此外公司6月 6日公告,子公司包头云海拟投资 8亿元建设 30万吨硅铁合金项目,项目建成后公司将实现硅铁自给,原镁生产成本有望下降。

上调盈利预测,对公司维持增持评级考虑到公司较早收到拆迁款,以及已预告三季度利润,我们上调资产处置收益假设。加总三处拆迁款,假设 19-21年资产处置收益为 3.0/2.2/2.5亿元,预计 19-21年 EPS 为 0.86/0.77/0.90元,较上次上调 29%/42%/4%。

按照扣非后净利润(2.58/2.78/3.33亿元,因下调镁价预测,较上次略下调)估值,参考可比公司 19年 23.64倍的 Wind 一致预期平均 PE 估值,我们给予公司 19年 23-25倍 PE,目标价 9.19-9.98元,维持增持评级。

风险提示:拆迁补偿款不符合预期、产能释放慢、镁价低于预期等。

申请时请注明股票名称