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云海金属:业绩兑现大幅增长,远期或将迈向成长

发布时间:2019-07-26    研究机构:兴业证券

公司披露 2019年半年报:2019H,公司实现营收 24.64亿元,同比增长0.89%;实现归母净利润 2.78亿元,同比增长 91.08%;实现扣非归母净利润 1.06亿元,同比增长 73.15%。其中,2019Q2,公司实现营收 12.74亿元,环比增长 7.06%;实现归母净利润 2.3亿元,环比增长 385.37%;

实现扣非归母净利润 0.65亿元,环比增长 56.12%;同时,公司预计 2019年 Q1-Q3或将实现归母净利润 4.8-5.2亿元,同比增长 93.83%- 109.98%。

2019Q2,业绩实现大幅增长主要源于稳步提升和部分拆迁补偿款到位。一方面,2019上半年镁锭均价达到 17950元/吨,同比增加 1640元,而硅铁价格同期下跌 880元。我们测算的单吨镁锭毛利较上年同期增加 2400元左右。镁锭盈利的大幅增长带动公司业绩的增长。并且,2019Q2,即使镁锭价格环比下滑 1.71%, 但公司毛利仍环比增加 0.67亿元至 2.41亿元,毛利率也从 14.6%环比提升至 18.9%,间接反映成本降幅或超过产品售价,单吨利润或者环比改善。更为重要的是,公司 6月中旬公告签署洪蓝、晶桥两个项目补偿总金额为 3.45亿元(不含税),其中 40%将在签署协议后10日支付,2019Q2,公司资产处置收益环比增利 1.8亿元至 1.81亿元,同时营业税金环比增加 0.51亿元至 0.59亿元或均与此相关。除此之外,2019Q2,整体三费和研发费用环比提升 5%至 1.25亿元,增加 0.06亿元,主要受管理费用和研发费用分别环比增加 0.1亿元,而财务费用环比减少0.11亿元,研发费用的增加或间接反映公司在镁深加工领域的持续推进拟 2.35亿元收购重庆博奥镁铝 100%股权,逐步兑现资源→成长股逻辑。

公司收购重庆博奥或成为成长的战略转折点,技术上和设备上具有互补效应,同时加速下游客户迅速开拓,叠加宝钢已成为公司第二大股东,未来将大幅弥补公司在镁深加工领域的短板,完成加速客户导流和开拓。

盈利预测与评级:预计 2019-2021年实现归母净利 6.08亿元、4.4亿元、5.81亿元。对应 EPS 分别为 0.94元、0.68元、0.90元,以 7月 25日收盘价的 PE 为 9.0X、12.5X、10.5X,维持对公司的“审慎增持”评级。

风险提示:镁供需低于预期,价格大幅下跌;新项目投产不及预期

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