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有色金属行业:有色的投资修为

发布时间:2017-08-13    研究机构:海通证券

大宗商品价格走势。上周(8月7日- 8月11日)金价上涨2.43%,银价上涨5.25%,WTI 价格下跌1.53%,伦铜价格上涨0.56%,美元指数下跌0.51%,全球钢铁指数下跌2.18%。

每周随笔:环保致50%氧氯化锆停产,助推锆价上涨。今年以来,锆产品价格持续上涨,氧化锆自年初以来上涨34.38%,海南锆英砂年初以来上涨23.08%,硅酸锆年初以来上涨10%。锆价的上涨是国内外因素联合造成,去年二月份,世界第一大锆矿矿山,Iluka 旗下的Jacinth-Ambrosia 矿山宣布停止采选活动18-24个月,该矿山占到全球供应量的25%-30%。国内环保减产也助推锆价上涨,据粉体圈资讯报道,目前山东地区涉及化学法生产流程的,如高温熔融、酸洗等工序的工厂都面临关停整顿,氧氯化锆生产企业已全部关停,相当于国内50%的产能。

本周评论:有色的投资修为。经历了周五板块性的大幅回调,相信不少投资者对于周期股“投资极端属性”理解更进一步。客观而言,有色不是一个容易赚钱的板块。2007年金融危机之后,金属品种大多走势都是急涨急跌,由于行情缺乏长期下游需求配合,金属价格的倒“V”走势成为常态。这样的大背景演化出的投资框架是“趋势性投资”,而随着时间推进,市场对于有色投资的看法更为直白,就是“有色不看估值”。

事实并非如此,金属价格的周期表现分为两类:一种是怎么上去,怎么下来,也就是过去10年市场不断演绎的倒“V”走势;第二类就是上去,横盘,下跌,当然,这也是目前市场所淡忘的走势。简单回顾2006年5月到2007年10月的铜价走势:维系高位,铜企盈利释放,股价暴涨。当价格周期顶部的“点”被拉成了“线”,投资方式改变不少:倒“V”型走势中,有色投资很刺激,急拉急跌;而高位横盘时期,企业释放利润,这时期的赚钱效应很强。背后的逻辑是需求端足够好或供给足够紧张,高位横盘时间相应变长,这也是投资需要寻求需求高增长产业链或供给受限品种的原因。在趋势投资中,目标价由“年化估值”所指引;而在第二情景中,目标价由实在的净利润指引。

海通有色2017年8月投资组合:海通有色2017年8月投资组合:厦门钨业(25%),云海金属(002182)(15%),云铝股份(15%),天齐锂业(15%),华友钴业(15%),盛达矿业(15%)。本周(8月7日- 8月11日)海通有色组合下跌2.40%,申万有色下跌1.17%,沪深300下跌1.62%。

风险提示:供给侧结构性改革、下游需求低于预期,A 股系统性风险。

根据公司2017年一季报披露,海通证券自营(约定购回式证券交易专用证券账户)持有【000603盛达矿业】超过总股本1%,持有【600711盛屯矿业】超过总股本1%。

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